百盈PK10网址:周茂華:中國面臨的是通縮、通脹or滯脹?

最新资讯 2019年10月15日 17:38

周茂華:中國面臨的是通縮、通脹or滯脹?

周茂華:中國面臨的是通縮、通脹or滯脹?

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圖1:中國三大通脹指標走勢年初以來↑,中國各通脹指標的分化表現?┊∟,引發市場對國內宏觀經濟走勢預期出現分歧:一是市場的通脹預期﹡π。年初以來┊⊙↑,反映居民購買力的物價指數CPI同比持續走高∟π♂,9月份CPI同比達到3.0%□?,受豬的生長周期◇♀∴,年底季節性需求增長因素┊┊,未來幾個月豬肉價格整體仍存在一定上行動能﹡┊⊿,繼續對國內物價構成壓力∵,市場對未來通脹持續走高預期較強烈⊙。但從這個指標看國內存在通脹壓力◇⊿∵,居民也切實感受到物價上漲┊⌒。

(1)國內通脹溫和可控☆。從前面分析看出∟,儘管未來1-2季度◇⊿♀,國內CPI同比有望高位□,但預計今明兩年CPI同比仍將維持3.0%以內;PPI同比下明年下半年有望重回擴張區域⊙。

2、一系列調控政策效果逐步顯現▽∟。短期看∴┊⌒,豬肉價格仍將再飛一段〇〇,但是從國內一系列生豬養殖支持政策組合拳↑∟∟,儲備豬肉投放?⊙┊,豬肉價格本身價格走高抑制需求◇,以及牛、羊肉等替代效應等↑∟,豬肉市場將趨向均衡〇∴,豬肉價格將出現邊際改善⌒△。

其一▽♂♀,穩物價∴。穩物價與居民的購買力相關﹡,普通居民對物價較為敏感π﹡〇,物價變動一定程度影響其獲得感與生活質量☆∴。國內採取一系列穩定豬肉供給的政策〇π,但是考慮到生豬養殖周期、季節因素等⊿∟♀,政策難以再短期抑制豬肉價格;同時♂▽,需要避免豬肉價格長期維持高位對其替代品價格影響π◇∵,因此〇,在增加豬肉價格供給同時♀┊♀,也應該採取政策增加牛羊等肉類供給⊿,以及採取措施穩定果蔬價格┊∵∴。

國內這種通脹分化表現的原因☆⌒∴?如何把脈中國宏觀經濟⌒♂┊?是否影響央行逆周期調節政策♂?本輪CPI同比持續走高♀,主要受豬肉價格供給趨緊推動□∟∵,且受豬肉價格長時間走高帶動◇,一定程度推升牛羊肉等其他替代品價格走高﹡□↑。豬肉價格推升食品價格上漲11.2%⊙☆,影響CPI同比增長2.21個百分點;其中豬肉價格上漲69.3%π∴□,影響CPI同比達到1.65個百分點﹡□△。從傳導看∵,國內豬肉價格大幅增長?,也一定程度帶動其替代品牛肉、羊肉、雞肉、鴨肉和雞蛋價格走高⊙,9月漲幅在9.4%—18.8%之間▽∴☆。回顧國內歷次通脹周期或多或少與豬肉價格波動有關∟▽△,背後反映出國內豬肉養殖、運輸、加工、防疫等等供給環節仍存在較大改善空間⊙﹡。

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一是全球經濟趨緩┊☆△。受全球經濟放緩影響⊙〇,工業製造業部門持續去庫存∵┊□,商品價格走低⌒♂⊿,拖累國內工業品價格⊙,從趨勢看⊙?,由於貿易緊張局勢、英國脫歐與地緣政治等不確定性因素繼續拖累企業投資信心與決策﹡∴△,企業補庫存動力偏弱⌒⊿。

二是國內居民消費升級〇〇◇。國內經濟高速增長π,國內居民消費升級⌒?,傳統工業製造業部門發展滯後於居民消費偏好升級∟,也就是一方面工業產能很強♀♂,但另一方面大量工業品買不了好價格或買不出┊。

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三是市場的滯脹預期♂♀。所謂「滯脹」是經濟學里描述的一種經濟狀態↑〇,一方面經濟生產停滯或衰退〇,生產下滑?◇,失業率大幅上升;另一面□π,物價持續走高┊。年初以來▽?,國內CPI同比一路走高至3.0%〇,且後續通脹壓力仍偏上行;與此同時♂⊿,國內經濟動能趨緩♂☆,由2018年1季度的6.8%放緩至今年2季度的6.2%〇,受外圍不確定因素增多⌒∵,國內新舊動能轉換♂∵⊿,穩槓桿等因素影響∟∟,國內經濟下下來加大⊿,國內經濟下行壓力有所增大♂♂?,令市場對國內陷入滯脹風險憂慮升溫□♂。

國內各通脹指標「打架」∴,引發市場對經濟預期出分化⌒,背後根源∟?通脹分化是否影響央行逆周期調節π┊⌒?對市場影響◇┊∵?

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文章分析認為┊♂∴,國內通脹整體溫和可控⊿,經濟尚無「滯脹」風險⌒,但面對複雜內外環境♂,國內需要防範需求放緩壓力┊∴。

(1)適度加大逆周期調節力度▽π,穩定經濟在合理區間▽▽?。(2)通過改革引導金融機構加大實體經濟薄弱環境支持力度〇π┊。央行有望適度加大逆周期調節力度♂,央行更注重實體經濟發展↑〇♂,但並非「大水漫灌」π↑⌒,這將制約國內市場利率下行空間⊙〇。但央行加大實體經濟支持力度有助於改善投資者對經濟前景與企業盈利改善預期;歐美等外圍寬鬆潮┊∟↑,疊加人民幣資產價值低洼∟,整體利好權益市場與信用債表現♀。

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未來政策延續穩健基調↑⊙♀,保持流動性鬆緊適度┊┊△,引導金融機構加大實體經濟扶持力度﹡⊙,供給側結構性改革營造適度環境♀。

但國內經濟「治本之策」仍將是實施供給側結構性改革⊙∵□,發揮市場在資源配置中決定性作用﹡,滿足人民對美好生活需要┊,促進國內供給與需求實現再平〇。而過度寬鬆的貨幣環境容易引發市場投機炒作⊙,資金脫實向虛、滋生泡沫◇。

(2)經濟保持中高速增長π◇▽。國內經濟短期下行壓力主要來自投資與汽車銷售放緩壓力∵〇⊙,近期數據顯示∵,國內汽車銷售態勢明顯▽⊿,投資方面?□△,一系列扶持製造業政策效果逐步顯現♂♀,基建投資改善☆∴,以及樓市精準調控有助於穩定房地產投資↑△。整體看♂▽↑,國內經濟運行在合理區間△,國內就業市場平穩運行▽〇。從中長期趨勢看∵♂,國內改革持續推進⊿∟△,國內消費升級持續◇,服務業保持高景氣區域∟☆↑。

但核心CPI同比表現疲弱┊〇↑,結合外貿等經濟數據來看∟⊙♂,國內經濟存在一定下行壓力△┊。通脹干擾市場預期☆♂,但無礙央行逆周期調節π。國內通脹這種結構分化⊿┊〇,不會對央行逆周期調節政策構成實質制約┊?∵,但央行更傾向於結構寬鬆▽∵⌒。從前文分析看出⌒↑↑,國內通脹整體溫和可控〇﹡,政策在穩定物價的同時⌒△,更要防範國內需求大幅放緩♀▽☆。

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而PPI同比走弱▽,主要反映工業品產出與居民需求偏好不夠匹配△▽,即工業品產出「相對過剩」﹡□▽,工業製造業部門面臨調整壓力◇。主要受以下兩方面因素影響:

其一﹡∵┊,國內通脹溫和可控∟⊙。主要是:1、全球主要矛盾是需求不足♂。全球主要經濟體的產能整體維持高位♂↑,國內政策防範的是需求走弱風險♂?∵。這就決定了國內通脹出現失控風險偏低♂↑♂,我們預計明年下半年或更早⌒﹡◇,國內通脹將重新回落◇⊿π。

(圖片來源於網絡)年初以來☆,國內通脹呈現結構性分化◇♀∴,居民消費者物價指數(CPI)同比由年初1.7%升至9月3.0%∟,由「1」時代跨越至「3」時代;但核心CPI(扣除波動較大食品、能源)與生產者價格指數(PPI)同比均下滑〇,其中核心CPI同比由1.9%放緩至1.5%◇π,PPI同比由0.1%放緩至-1.2%⊿。見圖1

數據來源:Wind∴♂□,光大銀行金融市場部△∴。其二┊┊◇,國內核心CPI與PPI呈現邊際改善跡象∴↑□。從趨勢看☆,國內供給側結構性改革仍將有助於出清工業部門無效產能┊⊿,觸及國內工業供給與需求的再平衡⊿⌒,另一個因素是國內製造業在經歷長時間的去庫存后△,企業補庫存意願將逐步增強⊙﹡♂,這些有助於工業部門經營前景改善∵∵。數據顯示?□,9月工業生產者購進價格指數環比增長0.2%;PPI環比增長0.1%┊□⊿,連續3個月改善∵﹡,顯示國內企業補庫存意願逐步增強﹡▽◇。9月核心CPI同比呈現企穩跡象?〇♂,環比整體呈現緩步上行態勢△ππ。

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圖4:核心CPI與PPI同比走勢數據來源:Windπ,光大銀行金融市場部┊π。其三☆,中國並未進入滯脹⌒⊿。在經濟學中〇☆♀,一般將「滯脹」通脹走高持續走高與經濟陷入停滯或衰退↑◇□,但是對照我國目前經濟發展現狀與趨勢▽⊿,國內並未陷入滯脹┊∟。

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